三元悖论（Mundellian Trilemma），也称三难选择（The Impossible Trinity），它是由美国经济学家保罗·克鲁格曼（一说蒙代尔）就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是：在开放经济条件下，本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。

简介

三元悖论原则是国际经济学中的一个著名论断。但是，该理论是高度抽象的，只考虑了极端的情况，即完全的货币政策独立、完全的固定汇率和完全的资本自由流动，并没有论及中间情况。正如弗兰克尔指出的，“并没有令人信服的证据说明，为什么不可以在货币政策独立性和汇率稳定两个目标的抉择中各放弃一半，从而实现一半的汇率稳定和一半的货币政策独立性。”这不能不说是“三元悖论”理论在具体目标选择问题分析方面的局限。但是目前的实证分析均指出存在三元悖论。
根据蒙代尔的三元悖论，一国的经济目标有三种：

①各国货币政策的独立性；

②汇率的稳定性；

③资本的完全流动性。

这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。例如，在1944年至1971年的“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。而1973年以后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，但“汇率稳定”不复存在。“永恒的三角形”的妙处，在于它提供了一个一目了然地划分国际经济体系各形态的方法。
根据“三元悖论”原则，资本自由流动、固定汇率制和货币政策独立性三者的组合是一个可行的选择，但是这一组合在现实中有效的前提是在假设一国外汇储备无上限的条件下才能成立。实际上，现实中一国的外汇储备不可能无上限，一国的外汇储备总量再巨大，与规模庞大的国际游资相比也是力量薄弱的，一旦中央银行耗尽外汇储备仍无力扭转国际投资者的贬值预期，则其在外汇市场上将无法继续托市，固定汇率制也将彻底崩溃。因此，一国即使放弃货币政策的独立性，在巨大的国际游资压力下，往往也很难保证固定汇率制度能够得以继续。

中国现状

中国正在进入一个 ‘三元悖论’ 的时期，同时控制汇率并实行独立的国内货币政策正在变得越来越难。如果中国仍然将汇率控制在目标范围内，那么代价就是不得不“输入”美联储的宽松货币政策。
对于愈演愈烈的通胀率，外部因素——如美联储的第二轮量化宽松政策（QE2）是造成通胀的一大推手；但另一方面，中国对人民币汇率的控制导致货币体系内流动性增加，这才是导致通胀的主要推动力。
这是多种因素共同作用的结果，要明确分解出什么因素在导致通胀是非常困难的。从定义上来说，通胀是一个总体的现象，整体的价格水平如何，很难将其分解。”他认为，一部分是外部因素带来输入型通胀。我们在所有的新兴市场国家都看到了这个问题，因为大宗商品价格和食品价格的大幅上涨，所以这是一种全球性的现象。在中国和其他新兴市场国家，食品和能源在价格篮子中的比重更大，所以进一步推高了通货膨胀。

人们应该认识到，所有的因素都是相互关联的，很难明确地划一条线说这件事情发生了是因为美国，那件事情是因为中国。
即使是外部因素——大宗商品价格大幅上涨，其中一部分原因也来自中国经济增长本身。“中国现在是世界上第二大经济体，增长非常迅速，并且在推动世界经济的增长。所以如果将大宗商品价格看做外部因素，那么一部分原因也来自中国本身的内部增长。”

中国的货币政策正进入一个“三元悖论”的时期。三元悖论是指固定汇率、资本自由流动和独立的货币政策不可能同时存在。
“中国的资本账户并不可自由兑换，但也不是完全封闭，而且正随着中国经济扩张和金融改革深入而处在不断开放的过程当中，资本的进出正逐渐变得容易。这意味着货币政策制定者想要同时控制汇率并实行独立的国内货币政策正在变得越来越难。”

这一情况事实上意味着最后变成了两大宽松的货币环境。“只要中国还想要限制汇率波动在目标范围内，而现在中国的外汇储备已经超过3万亿美元，那就必须通过干预市场来阻止货币升值。这意味着一旦资本的流动更为自由，中国就不得不‘输入’美联储的宽松货币政策。那么中国货币整体的情况将更加宽松，所以继而会推高国内通货膨胀。”