一、投资第一课，首先要先学会估值

巴菲特多次提到过，要学投资知识，商学院教授两门课即可： 一门课是如何看待股市波动；另一门课是如何正确地估算一家公司的内在价值。

前者是投资的理念范畴，后者是具体的技巧运用。前者告诉你，股价波动是不可知，但可以用，面对波动要淡定，不要慌。后者告诉你，这个企业的内在价值合理是多少，高估是多少，低估是多少。两者密不可分。都很重要，如果没有相对准确的估算内在价值，那么你面对股价的波动，想要淡定就不现实，因为你不知道你手里的股票到底值多少钱；反过来，如果你知道了内在价值，但面对股价的波动，乱了心性，明明是低估，你却卖出了，那么也不是合格的投资者。

尽管两个都很重要，但如果硬要选出一个更要重要的，我觉得应该是估值。

关于估值，有很多方法，基本上可以概括为两种，一种是相对估值，一种是绝对估值。

绝对估值，是通过预测公司未来的股利或者未来的自由现金流，然后将其折现得到公司股票的内在价值。

相对估值，是借助市盈率市净率等指标，通过与历史上低点高点进行比较，然后确定当前所处的位置。

绝对估值被有些人夸大了。运用了看起来高大上的公式，然后推算出可以精确到小数点后两位的绝对值，实际上完全不靠谱。因为这里有很多变量，后几年的利润，折现率用哪个，数字稍微一变，最终的结果就会发生很大的来去。

对于一般投资者来说，我认为学会相对估值就足够了，实际操作起来比其他估值更好用，效果也更好。

二、运用相对估值法在实际中操作技巧。

我的相对估值方法主要用到两个指标：一个是ROE（净资产收益率），一个是PB（市净率）

基本原则：市净率的高低变化与净资产收益率高低成正比，净资产收益提高，市净率会提高，净资产收益率降低，市净率会降低。

有的人运用相对估值，直接看市盈率或市净率历史低点，比如，前期低点是1.5倍，现在又到了1.5倍，然后就信誓旦旦的说，跌无可跌了。

抛开净资产收益率谈市净率高低，这绝对是蠢到家了。上次市净率历史低点是1.5，那时候净资产收益率是10%，现在净资产收益率已经降到了6%，你还能说1.5倍市净率就是底部了？如果净资产收益率10%对应1.5倍市净率是合理的，那么净资产收益率6%还对应1.5倍就绝对不合理。所以，此1.5倍和上一个1.5倍意义绝不相同。如果简单类推得出结论会犯大错。

三、如何用相对估值判断顶和底

上汽集团为例，目前亏损中。所以我就以这个股票为例，谈谈如何用相对估值判断顶和底。

上图是上汽集团近十年净资产收益率，很明显，18年之后，受到消费不振再加上新能源汽车冲击，下了一个的台阶。前面每年净资产收益率能到16%，19年降到了10%，近3年降到了10%以下。

从净资产收益率可以推算，19年上汽集团的市净率一定会下一个大的台阶。

我的朋友是2020年初，看到上汽集团市净率跌到1倍附近，根据以往历史经验，每次到1倍市净率就会反弹，然后买入，没成想买入后，市净率跌到现在0.6倍。

问题出在哪里？

就出在他抛开了净资产收益率，只看市净率高低。

如果16%的净资产收益率，1倍市净率是底部；那么10%净资产收益率，0.6倍市净率才是底部。这就是股票定价的逻辑。

所以在1倍市净率抄底是错误的。

找到了底，如何找高点，道理是相同的。

16%净资产收益率，16/17/18年这几年市净率最高到了1.8倍。根据这个定价逻辑，10%净资产收益率，市净率高点大约是1.1倍。

2020年，大盘向上，上汽跟随反弹，最终止步于1.2倍市净率结束。

至此，我们可以根据上汽集团的净资产收益率现状，给他一个大致估值，0.6倍市净率是底部，1.2倍是顶部，中枢是0.9倍。股价将会以0.9倍为中轴，上下震荡。

当然，目前的估值都是基于当下的净资产收益率而做出的判断。如果未来，某一个季度，上汽集团净资产收益率大幅上升，或大幅下降，那么我们需要根据变化，重新再来估值。